стр. 1
(всего 66)

СОДЕРЖАНИЕ

Вперед >>

У Ч Е Б Н И К / ДЛЯ ВУЗОВ



И. А. Бузова,
Г. А. Маховикова, В. В. Терехова


КОММЕРЧЕСКАЯ
ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ
Под общей редакцией
заслуженного деятеля науки Российской Федерации,
профессора, доктора экономических наук В. Е. Есипова




Рекомендован Научно-методическим советом
Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов
в качестве учебника для экономических специальностей




Москва • Санкт-Петербург - Нижний Новгород • Воронеж
Ростов-на-Дону • Екатеринбург - Самара - Новосибирск
Киев - Харьков - Минск
2004
ББК 65.010.65я7
УДК 330.322(075)
Б90




Рецензенты: д э. н Грибовский С. В ,
д. э. н. Малышев В. В.




Бузова И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В.
Коммерческая оценка инвестиций /под ред. Есилова В. ?. — СПб.: Питер,
Б90
2004. — 432 с : ил. — (Серия «Учебник для вузов»).

ISBN 5-94723-467-Х

Учебник «Коммерческая оценка инвестиций» подготовлен коллекти-
вом авторов кафедры Ценообразования СП6ГУЭФ. Книга соответствует го-
сударственному образовательному стандарту по специальности «Логистика»
(062200) и рабочей программе дисциплины федерального компонента цикла
ОПД (ДС) ГОС ВПО. Основная задача данного курса — научить студентов
решать конкретные задачи, возникающие в инвестиционной сфере: сравне-
ние альтернативных инвестиционных проектов, оценка экономических по-
следствий реализации отобранных проектов, подготовка заключений при
проведении экспертиз обоснований инвестиций и бизнес-планов. Учебник
иллюстрирован примерами из российской практики, содержит вопросы для
самопроверки, учебно-деловые ситуации и задачи.
Рекомендовано Научно-методическим советом Санкт-Петербургского
государственного университета экономики и финансов в качестве учебника
для экономических специальностей.
ББК 65.010.65я7
УДК 330.322(075)


ISBN 5-94723-467-Х © ЗАО Издательский дом «Питер», 2004
ОГЛАВЛЕНИЕ



Предисловие 7

Глава 1. Экономическая ситуация
и инвестиционный климат в России 9
1.1. Экономические реформы в России и их результаты 9
1.2. Конъюнктура российского инвестиционного рынка 12
1.3. Инвестиционный климат в России 17
Контрольные вопросы 20
Глава 2. Инвестиции в системе рыночных отношений 21
2.1. Экономическое содержание инвестиций 21
2.2. Субъекты и объекты инвестиций. Источники инвестиций 26
2.3. Типы и классификация инвестиций 29
2.4. Инвестиционный проект 34
Контрольные вопросы 41
Глава 3. Бизнес-план инвестиционного проекта 42
3.1. Подготовка и реализация инвестиционного проекта 42
3.2. Структура бизнес-плана инвестиционного проекта 65
3.3. Содержание инвестиционной программы (инвестиционного
меморандума) предприятия 72
3.4. Основы управления проектами 77
3.4.1. Цели и задачи управления проектами 77
3.4.2. Методы управления проектами 79
3.4.3. Организационные структуры управления проектами 80
3.4.4. Контрактная стадия управления проектом 82
Контрольные вопросы 85
Глава 4. Основные аспекты теории финансов 86
4.1. Теория заемных средств 86
4.1.1. Инвестиционный спрос 87
4.1.2. Предложение заемных средств 88
4.1.3. Равновесие на рынке капиталов 92
Оглавление

4.2. Стоимость и время 93
4.3. Теория структуры капитала 94
4.3.1. Теория Модильяни-Миллера 94
4.3.2. Налоги и операционные издержки 95
4.3.3. Дивиденды 96
4.4. Теория асимметричной информации 96
4.5. Теория портфеля 97
Контрольные вопросы 99
Глава 5. Методы оценки инвестиционных проектов 100
5.1. Общие подходы к определению эффективности
инвестиционных проектов 100
5.2. Статические методы оценки 103
5.2.1. Срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP) 103
5.2.2. Коэффициент эффективности инвестиции
(Accounting Rate of Return, ARR) 107
5.3. Динамические методы оценки 108
5.3.1. Чистый дисконтированный доход
(чистая текущая стоимость — Net Present Value, NPV) 108
5.3.2. Индекс рентабельности инвестиции
(Profitability Index, PI) 116
5.3.3. Внутренняя норма рентабельности
(Internal Rate of Return, IRR) 117
5.3.4. Модифицированная внутренняя норма рентабельности
(Modified Internal Rate of Return, MIRR) 121
5.3.5. Дисконтированный срок окупаемости инвестиции
(Discounted Payback Period, DPP) 121
5.4. Денежные потоки инвестиционных проектов:
анализ и оценка 127
5.4.1. Релевантные денежные потоки 127
5.4.2. Нерелевантные денежные потоки 135
5.4.3. Оценка проектов с неравными сроками действия 142
5.4.4. Влияние налогов на денежные потоки 148
Контрольные вопросы:., 148
Глава 6. Оценка инвестиционного проекта
в условиях неопределенности и риска 150
6.1. Понятия риска и неопределенности 150
6.2. Классификация проектных рисков 153
6.3. Подходы к оценке рисков инвестиционного проекта 156
6.3.1. Качественный подход 156
Оглавление

6.3.2. Количественный подход 158
6.4. Измерение и количественная оценка риска 162
6.5. Методы оценки рисков без учета распределений вероятностей 166
6.5.1. Анализ чувствительности 166
6.5.2. Анализ сценариев 170
6.5.3. Метод ставки процента с поправкой на риск 171
6.5.4. Методы оценки рисков с учетом распределений
вероятностей 178
6.6. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционного
проекта 202
Контрольные вопросы 208
Глава 7. Стоимость и структура капитала 209
7.1. Составляющие капитала и их цена 209
7.2. Цена источника «заемный капитал» 215
7.3. Цена источника «привилегированные акции» 217
7.4. Цена источника «нераспределенная прибыль» 217
7.4.1. Реинвестирование части прибыли 218
7.4.2. Дополнительная эмиссия обыкновенных акций 220
7.5. Цена прочих источников финансирования проектов 220
7.5.1. Цена источника «амортизационный фонд» 220
7.5.2. Цена источника «отсроченные к выплате налоги» 222
7.6. Определение оптимального бюджета капиталовложений 222
Контрольные вопросы 227
Глава 8. Теория опционов и их оценка 228
8.1. Основные понятия 228
8.2. Прибыли и убытки по опционным контрактам 231
8.3. Оценка опциона 236
8.3.1. Внутренняя стоимость и цена опциона 236
8.3.2. Модель ценообразования опционов Блэка-Шоулза 240
8.3.3. Цена опциона и финансовая политика фирмы 242
Контрольные вопросы 242
Глава 9. Инвестиции и управление оборотным капиталом 243
9.1. Расчет потребности в оборотном капитале 243
9.2. Методы оценки финансового состояния предприятия с учетом
оборотных средств 259
9.3. Управление дебиторской задолженностью 260
Контрольные вопросы 268
6 Оглавление

Глава 10. Финансирование инвестиционных проектов 269
10.1. Краткосрочное банковское кредитование как способ
финансирования инвестиционных проектов 269
10.2. Лизинг как способ среднесрочного финансирования
инвестиций 275
10.2.1. История появления лизинга 275
10.2.2. Основные понятия лизинга 275
10.2.3. Виды лизинга 277
10.2.4. Преимущества и недостатки лизинга 283
10.3. Ипотечное кредитование как способ долгосрочного
финансирования инвестиций 294
10.3.1. Понятие ипотечного кредитования, история
и перспективы его развития в РФ 294
10.3.2. Опыт ипотечного кредитования в зарубежных странах 307
10.3.3. Определение эффективности ипотечного кредитования 320
Контрольные вопросы 323
Глава 11. Особенности оценки эффективности некоторых типов
инвестиционных проектов 324
11.1. Оценка инвестиционных проектов, предусматривающих
производство продукции для государственных нужд 325
11.2. Региональная эффективность инвестиционных проектов 326
11.3. Отраслевая эффективность инвестиционных проектов 328
11.4. Оценка бюджетной эффективности инвестиционных проектов 329
11.5. Оценка эффективности инвестиционных проектов,
реализуемых на основе соглашений о разделе продукции 330
11.6. Особенности оценки инвестиционных проектов
по лизинговым операциям 334
Контрольные вопросы 335
Глава 12. Расчет эффективности инвестиционных проектов
с использованием ЭВМ 336
12.1. Программа «Альт-Инвест 4.0» 336
12.2. Программа «Project Expert» 7 386
Список литературы 412

Именной указатель 415

Предметный указатель 415

Иностранные термины 427
Предисловие
Реформирование российской экономики происходит в сложнейших
условиях, обусловленных инфляционным и платежным кризисами.
Страна уже несколько лет живет в условиях инвестиционного голода.
Идет процесс проедания национального богатства, тормозится струк-
турная перестройка экономики, без которой Россия не может добить-
ся высоких темпов экономического развития.
Инвестиции — относительно новый для нашей экономики термин.
В отечественной экономической литературе понятие инвестиций
употребляется как синоним капитальных вложений, под которыми
понимались все затраты материальных, трудовых и денежных ресур-
сов, направленных на воспроизводство основных фондов, как простое,
так и расширенное.
Инвесторы сталкиваются с ошеломляющим количеством возмож-
ностей: акции, облигации, векселя, свопы, «пут» и «колл» опционы,
фьючерсные контракты и т. д.
Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует предвари-
тельного анализа и оценки. Однако, особенно сложным и трудоемким
является оценка инвестиционных проектов в реальные инвестиции.
Инвестиционная привлекательность того или иного проекта требует
детального анализа множества показателей и принятия правильного
решения под влиянием таких факторов, как риск, неопределенность,
инфляция.
Любое инвестиционное решение основывается на: оценке собствен-
ного финансового состояния и целесообразности участия в инвести-
ционной деятельности; оценке размера инвестиций и источников фи-
нансирования; оценке будущих поступлений от реализации проекта.
Главное в проблеме эффективности инвестиций — создание усло-
вий для интенсификации вложений в наиболее конкурентные произ-
водства, дающие быструю отдачу, позволяющие максимально увели-
чить доходы предприятий, населения и бюджета.
Нашей задачей была разработка учебника, соответствующего ны-
нешним реалиям, действующим нормативно-правовым документам и
предлагающего студентам, преподавателям и практическим работни-
кам наиболее исчерпывающий обзор инвестиционной среды.
Термины, выделенные в тексте, помогут заострить внимание на
наиболее важных положениях и теориях. Вставки в виде конкретных
примеров предназначены дать студентам представление о том, как
8 Предисловие


различные вопросы и методики по инвестированию применяются
практиками.
Авторы благодарят Исследовательско-консультационную фирму
«Альт» и ООО «Компания МД» — Региональный центр «Про-Инвест
Информационные Технологии» в Санкт-Петербурге в лице Шкарба-
нова М. М. за предоставленные материалы и оказанную помощь при
написании главы 12, посвященной практической оценке эффективно-
сти инвестиционных проектов с использованием ЭВМ.
Авторы будут благодарны читателям за любые пожелания и
замечания по совершенствованию структуры и содержания учебника.
Глава 1
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ
И ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ В РОССИИ



В главе кратко рассмотрены проводимые в России экономические ре-
формы и их результаты, охарактеризована конъюнктура инвестици-
онного рынка, названы отличительные черты инвестиционного кри-
зиса и перечислены условия роста инвестиционной активности.


1.1. Экономические реформы в России и их результаты
В начале 90-х гг. XX в. в России был принят курс на формирование в
стране неолиберальной модели рыночной экономики, которая к тому
времени повсеместно утвердилась во многих индустриально развитых
странах и была направлена на увеличение свобод рыночной экономи-
ки, минимизацию государственного вмешательства в нее, переориен-
тацию системы государственного регулирования со стимулирования
спроса на поощрение инвестиций, осуществление жесткого контроля
над инфляцией, отказ от дефицитного финансирования и обеспече-
ние долговременной сбалансированности бюджета.
Отвергнув альтернативный вариант поэтапного перехода от плано-
во-распределительной к рыночной экономике, экономисты избрали
«шоковый» вариант.
Проведение всеобъемлющих реформ проводилось в полном соот-

стр. 1
(всего 66)

СОДЕРЖАНИЕ

Вперед >>