стр. 1
(всего 30)

СОДЕРЖАНИЕ

Вперед >>

ПРОГРАММА

ОБНОВЛЕНИЕ
ГУМАНИТАРНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
В РОССИИ




А. Н. БУРЕНИН



ФЬЮЧЕРСНЫЕ
ФОРВАРДНЫЕ
И ОПЦИОННЫЕ РЫНКИ




МОСКВА
1994
ББК 65
Б93




Рецензенты:
доктор экономических наук Назаревский В.А.
кандидат экономических наук Ткаченко А.Н.




Буренин А.Н.
Б93 Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. —
М.:Тривола, 1994. — 232с.
В учебном пособии рассматриваются теоретические и практические вопросы функционирования
зарубежного и нарождающегося российского рынка срочных контрактов. Книга представляет собой
новый шаг в дальнейшем освещении малоизученных и потому пока еще сложных вопросов, связанных
с операциями над ценными бумагами. Один из разделов посвящен описанию организации фьючерсной
торговли на Московской товарной бирже, хорошо знакомой автору на практике.
Пособие во многих разделах содержит конкретные примеры и расчеты, что дает дополнительные
возможности для более глубокого понимания проблем. В условиях быстрого развития рынка ценных
бумаг в России, рассматриваемая в учебном пособии проблематика становится обязательным элементом
подготовки студентов и на экономических факультетах, и, тем более, в школах бизнеса.
Книга предназначена как для учащихся, так и для специалистов, особенно, для практиков.



© А.Н. Буренин. 1994
© "Тривола". Оригинал-макет.
1994
Данное издание представляет собой авторскую
работу, вошедшую в число победителей в открытом
конкурсе «Гуманитарное образование в высшей шко-
ле», который проводится Государственным комите-
том РФ по высшему образованию и Международным
фондом «Культурная инициатива».
Конкурс является составной частью программы
«Обновление гуманитарного образования в России».
Спонсором программы является известный аме-
риканский предприниматель и общественный дея-
тель Джордж Сорос.



Стратегический комитет программы:
Владимир Кинелев
Владимир Шадриков
Валерий Меськов
Теодор Шанин
Дэн Дэвидсон
Елена Карпухина
Буренин Алексей Николаевич
Доцент кафедры экономической теории МГИМО МИД РФ,
кандидат экономических наук, владеет английским и
испанским языками.
Окончил экономический факультет МГИМО. После
института служил военным переводчиком, работал во
внешнеторговом объединении, окончил очную аспирантуру
МГИМО. Защитил кандидатскую диссертацию по вопросам
деятельности транснациональных банков и корпорации США в
Латинской Америке.
Читает курсы «Рынок ценных бумаг», «Производные
ценные бумаги», «Управление портфелем ценных бумаг»,
«Макроэкономика», «Микроэкономика».
Является автором ряда статей по вопросам
функционирования рынка ценных бумаг. Опубликовал работы
«Введение в рынок ценных бумаг», «Контракты с опционами на
акции», выступил одним из соавторов учебного пособия «Курс
подготовленного кафедрой
экономической теории»,
экономической теории МГИМО. В настоящее время завершает
работу над книгой «Рынок ценных бумаг».
Интересуется философией, увлекается спортом.
СОДЕРЖАНИЕ
От автора............................................................................................... 11
Введение ............................................................................................... 12
Часть I. Фьючерсный и форвардный рынки ........................................... 16
Глава I. Форвардные контракты ......................................................... 16
§ 1. Общая характеристика форвардного контракта ................... 16
§ 2. Цена поставки, форвардная цена и цена
форвардного контракта .................................................................. 19
а) Форвардная цена и цена форвардного контракт
на активы, не выплачивающие дохода .................................... 20
б) Форвардная цена и цена форвардного контракта
на активы, выплачивающие доходы ........................................ 23
в) Форвардная цена и цена форвардного контракта
на акции, для которых известна ставка дивиденда ................ 27
г) Форвардная цена и цена форвардного контракта
на валюту .................................................................................... 30
§ 3. Форвардные контракты на товары ......................................... 32
а) Форвардная цена товаров, которые используются
для инвестиционных целей....................................................... 32
б) Форвардная цена товаров, приобретаемых
с целью потребления ................................................................. 34
Краткие выводы ................................................................................... 34
Глава II. Форвардная процентная ставка. Теории
временной структуры процентных ставок......................................... 36
§ 4. Кривая доходности .................................................................. 36
§ 5. Теории временной структуры процентных ставок 42
а) Теория чистых ожиданий...................................................... 42
б) Теория предпочтения ликвидности ..................................... 43
в) Теория сегментации рынка................................................... 44
Краткие выводы ................................................................................... 45
Глава III. Организация и функционирование фьючерсного
рынка ..................................................................................................... 46
§ 6. Общая характеристика фьючерсного контракта .................. 46
§ 7. Организация фьючерсной торговли....................................... 47
§ 8. Фьючерсная цена. Базис. Будущая цена спот .....................51
§ 9. Соотношение форвардной и фьючерсной цены .................54
§ 10. Фьючерсная цена на индекс................................................58
§ 11. Цена доставки.......................................................................58
§ 12. Котировка фьючерсных контрактов ..................................60
Краткие выводы .................................................................................62
Глава IV. Финансовые фьючерсные контракты..............................64
§ 13. Краткосрочный процентный фьючерс...............................64
§ 14. Фьючерсный контракт на казначейский вексель..............68
§ 15. Долгосрочный процентный фьючерс.................................70
§ 16. Фьючерсный контракт на индекс .......................................74
Краткие выводы .................................................................................75
Глава V. Фьючерсная торговля на Московской товарной
бирже (МТБ).......................................................................................76
§ 17. Характеристика фьючерсных контрактов,
заключаемых на МТБ ...................................................................76
а) Контракт на доллар США...................................................76
б) Контракт на индекс доллара США ....................................78
§ 18. Организация проведения торгов.........................................79
Краткие выводы .................................................................................81
Глава VI. Фьючерсные стратегии.....................................................82
Краткие выводы .................................................................................84
Часть II. Опционные рынки ..............................................................85
Глава VII. Организация и функционирование
опционного рынка..............................................................................85
§ 19. Общая характеристика опционных контрактов................85
а) Опцион колл.........................................................................87
б) Опцион пут...........................................................................89
в) Категории опционов. Премия.............................................91
§ 20. Организация опционной торговли .....................................92
§21. Котировка опционных контрактов......................................97
Краткие выводы .................................................................................98
Глава VIII. Опционные стратегии ....................................................100
§ 22. Сочетание опционов и акций..............................................100
§ 23. Комбинации..........................................................................103
а) Стеллажная сделка ..............................................................103
б)Стрэнгл ..................................................................................107
в)Стрэп......................................................................................108
г)Стрип......................................................................................110
§24. Спрэд ......................................................................................111
а) Вертикальный спрэд............................................................111
а-1) Спрэд быка...................................................................111
а-2) Спрэд медведя .............................................................113
а-3) Обратный спрэд быка .................................................114
а-4) Обратный спрэд медведя ............................................115
а-5) Синтетическая продажа и покупка акции 116
а-6) Бэкспрэд .......................................................................117
а-7) Рейтио спрэд ................................................................118
а-8) Спрэд бабочка..............................................................119
а-9) Спрэд кондор ...............................................................122
б) Горизонтальный спрэд........................................................123
§ 25. Волатильные стратегии .......................................................127
Краткие выводы .................................................................................128
Глава IX. Определение границ премии опционов ..........................130
§ 26. Границы премии опционов, в основе которых
лежат акции, не выплачивающие дивиденды ............................130
а) Стоимость американского и европейского
опционов колл к моменту истечения срока
действия контрактов................................................................130
б) Верхняя граница премии американского
и европейского опционов колл...............................................132
в) Стоимость американского и европейского
опционов пут к моменту истечения срока
действия контрактов................................................................132
г) Верхняя граница премии американского
и европейского опционов пут.................................................133
д) Нижняя граница премии европейского
опциона колл ............................................................................134
е) Нижняя граница премии европейского
опциона пут ..............................................................................135
ж) Раннее исполнение американского опциона
колл. Нижняя граница премии американского
опциона колл ............................................................................137
з) Раннее исполнение американского опциона
пут. Нижняя граница премии американского
опциона пут ..............................................................................138
§ 27. Границы премии опционов, в основе которых
лежат акции, выплачивающие дивиденды .................................140
а) Нижняя граница премии американского
и европейского опционов колл...............................................140
б) Нижняя граница премии американского
и европейского опционов пут.......................................................141
в) Раннее исполнение американского опциона
колл ...........................................................................................142
Краткие выводы .................................................................................144
Глава X. Соотношения между премиями опционов .......................146
§ 28. Соотношения между премиями опционов,
которые имеют различные цены исполнения,
время истечения и стандартное отклонение...............................146
а) Соотношение между премиями опционов,
которые имеют различные цены исполнения .......................146
б) Соотношения между премиями опционов
с различным временем до истечения контрактов.................146
в) Соотношение между премиями опционов,
у которых цены активов имеют различные
стандартные отклонения .........................................................147
§ 29. Паритет и взаимосвязь опционов .......................................148
а) Паритет европейских опционов пут и колл
для акций, не выплачивающих дивиденды ...........................148
б) Взаимосвязь между премиями американских
опционов пут и колл для акций, не выплачивающих
дивиденды ................................................................................149
в) Паритет опционов для акций, выплачивающих
дивиденды ................................................................................151
г) Взаимосвязь американских опционов для
акций, выплачивающих дивиденды.......................................152
Краткие выводы .................................................................................153
Глава XI. Модели определения цены опционов .............................154
§ 30. Общий подход к определению премии
опционов ........................................................................................154
§ 31. Формирование портфеля без риска. Простая
биноминальная модель оценки премии опционов.....................155
а) Портфель без риска .............................................................155
б) Простая биноминальная модель оценки
премии опционов .....................................................................156
§ 32. Биноминальная модель для акций,
не выплачивающих дивиденды ...................................................157
§ 33. Биноминальная модель для акций,
выплачивающих дивиденды ........................................................163
§ 34. Модель Блэка-Сколеса ........................................................166
а) Определение премии опционов на акции,
не выплачивающие дивиденды. Логнормальное
распределение. Стандартное отклонение..............................166
б) Определение премии опционов на акции,
выплачивающие дивиденды ...................................................173
Краткие выводы .................................................................................174
Глава XII. Опционы на индексы, фьючерсные
контракты, облигации, валюту .........................................................176
§ 35. Опционы на индексы. Оценка премии
опциона ..........................................................................................176
§ 36. Опционы на фьючерсные контракты. Оценка
премии опциона.............................................................................177
§ 37. Опционы на облигации. Оценка премии
опциона. Облигации с встроенными опционами.......................179
§ 38. Опционы на валюту. Оценка премии опциона..................181
Краткие выводы .................................................................................182
Часть III. Хеджирование....................................................................183
Глава XIII. Хеджирование фьючерсными контрактами 183
§ 39. Понятие хеджирования........................................................183
§ 40. Техника хеджирования фьючерсным
контрактом.....................................................................................184
а) Хеджирование продажей контракта ..................................184
б) Хеджирование покупкой контракта ..................................185
в) Базисный риск......................................................................186
§41. Коэффициент хеджирования ...............................................188
§ 42. Хеджирование фьючерсным контрактом
на индекс акций.............................................................................191
§ 43. Хеджирование фьючерсным контрактом
на облигацию.................................................................................192
а) Хеджирование самой дешевой облигации ........................192
б) Хеджирование с использованием показателя
протяженности .........................................................................193
в) Хеджирование портфеля облигаций..................................195
§ 44. Хеджирование фьючерсным контрактом
на валюту .......................................................................................195
Краткие выводы .................................................................................197
Глава XIV. Хеджирование опционными контрактами...................198
§ 45. Техника хеджирования опционным
контрактом.....................................................................................198
§ 46. Хеджирование опционным контрактом
на индекс........................................................................................203
§ 47. Хеджирование опционным контрактом
на фьючерсный контракт .............................................................203
Краткие выводы .................................................................................204
Глава XV.Хеджирование срочных контрактов ...............................205
§48. Хеджирование опционных позиций....................................205
а) Последовательное хеджирование ......................................206
б) Дельта. Хеджирование дельтой .........................................207

стр. 1
(всего 30)

СОДЕРЖАНИЕ

Вперед >>